改良された千葉 税理士
一〇月初旬、横浜ベイスターズが、大魔神佐々木のセーブにより優勝を決めたとき、C君はピールを飲んで祝杯をあげたのです。
C君がB氏に売りつけたオプションの権利が消滅した瞬間でした。
そして、以上のように「もしも、今年巨人軍が優勝したら、日本シリーズの東京ドームでの第一戦の入場チケットを買う権利」の売買契約をB氏と甥のC君の例をとって説明を試みてみました。
オプション取引のなかではかなり原始的な例ですが、オプション取引の概念が、おぼろげながらイメージできたのではないでしょうか。
何かのオプションを算定するとき、オプションプレミアムの算定式などが存在し、理論的な裏付けも存在しますが、今回はそのような専門的な数式は割愛します。
というのもここでの目的は、あくまでもオプションの概念をイメージしてもらうことにあるからです。
オプションの価格決定における算定式や、プレミアムについて詳しい内容を知られたい読者の方はオプション取引の専門書を読むのがいいでしょう。
その手の本はたくさん出版されています。
オプションの買い手には権利が、売り手には義務が生じる、ということがいままでのB氏とC君の例の説明でご理解いただけたでしょうか。
投資家はオプションを買うことで「保険をかけた」もしくは「可能性を買ってある」といった言い方をしますが、これは当たらずとも遠からずなのです。
次にオプションの価格の形成について考えてみましょう。
この順位表を見て、B氏はC君に、「もしも巨人軍が優勝したら、日本シリーズの東京ドームでの第一戦の入場チケットを買う権利」をオプション料金二万円で購入しました。
セリーグの順位表でもわかる通り、横浜、中日、巨人、広島が勝率五割以上をキープ、混戦が続いていました。
セリーグの全試合数が一三五試合だとして七〇試合以上残っているにしても大混戦で、とくに横浜、中日、巨人のどのチームが優勝してもおかしくない状況でした。
ちなみに巨人軍七〇試合のうち三人勝三二敗で貯金が六。
これは、三六勝三〇敗で貯金六の中日に対し、試合数差なしの勝率での三位でした。
歴史に「もしも」はありませんが、あえてこの七月六日、つまりB氏がC君から「巨人が優勝したら、日本シリーズの東京ドームでの第一戦の入場チケットを買う権利」を二万円で購入した日の朝のセリーグ順位表が、以下の状況であれば、B氏がC君に支払うオプション料は、どうなるでしょうか。
図表⑧は、巨人ファンにとっては夢のような順位表です。
貯金がなんと二六あり、勝率も七割近く。
ぶっちぎりの首位独走です。
二位横浜の貯金は六で、なんと一〇試合以上も引き離して巨人の独壇場です。
気の早いマスコミは、もうすでに日本シリーズのパリーグの相手がどこになるかを書き立てているでしょうし、新聞紙面の評論家も巨人の優勝を既定事実のように扱っています。
このような状況下で、B氏がC君と先のオプション契約を結ぶとすれば、もしかしたら二万円ではなく、その三倍の六万円を払ったかもしれません。
反対にC君は、B氏からオプション料金を一〇万円払うと提示されても、この「巨人が優勝したら日本シリーズの東京ドームでの第一戦の入場チケットを買う権利」を売ることはなかったかもしれません。
この例でもわかる通り、オプション料は、その事例の可能性が上がれば上がるほど、その価値も上がり、値段も跳ね上がるということがわかります。
それでは七月六日のセリーグの順位表が、図表⑥のようであれば、先のオプション契約はいくらで売買されるでしょうか。
もうぶっちぎりの最下位です。
七〇試合が終了して二三勝四七敗。
借金は二四です。
残り試合はあと六五試合残っていますが、セリーグ優勝の最低ラインとされている七五勝に到達するには、残り六五試合で五二勝二二敗のベースで勝ち続けなければならず、もうこの時点で勝負あったの状況。
新聞やマスコミの論調も、巨人軍首脳陣の誰が責任を取るかということに終始し、長嶋監督の辞任の噂まで書き立てられるはずです。
もしこのような状況下で、先のオプション契約を結ぶとしたら、果たしていくらでこの権利は売買されるでしょうか。
C君は五〇〇〇円でも三〇〇〇円でも、このオプションをB氏に売りたいと思うでしょう。
反対にB氏は、絶望的な巨人の優勝に賭けるこのオプションは、もしかしたら一〇〇〇円でも購入したいと思わないかもしれません。
この例でもわかる通りオプション料は、その事例の実現する可能性が低くなれば低くなるほど、その価値は下がり、値段も暴落するということがわかります。
前項でB氏が甥のC君と契約したオプション取引は、「ある一定条件下でチケットを買う権利」で、オプションのなかでも「コールオプション」と呼ばれるものです。
このように対象商品を買ったり売ったりする「権利」のことをオプションと呼ぶのです。
オプションの概念はこのあたりで卒業して、次に実際に行われているオプション取引を見ていきましょう。
あくまでわかりやすい例として挙げていることをご了承ください。
またD氏は、できるだけ少額の資金でZ社の株式の値上がり益を事受したいと思っています。
こういった場合に、D氏がZ社の株式を一〇〇〇円で一〇〇〇株買い切って一〇〇万円の投資をするかわりに、買う権利だけを確保することができればどうでしょうか。
仮に一カ月後が権利行使最終日の「Z社の株価を一〇〇〇円で一〇〇〇株買う権利」を一〇万円で入手したとします。
一カ月後、Z社の株価が思惑通り上がり、たとえば一三〇〇円になっていたとします。
このとき「一〇〇〇円で一〇〇〇株を買う権利」を行使して株を買い、市場でその一〇〇〇株を一三〇〇円で売れば、最初に支払ったコールオプション料一〇万円を差し引いても二〇万円の利益を得ることができます。
反対にD氏の思惑通りいかず、Z社の株式の価格が急落して、一カ月後六〇〇円となっていても、D氏が買ったコールオプションは「Z社の株式や二〇〇〇円で一〇〇〇株買うことができる」権利であり、義務ではありません。
つまりD氏は、この「Z社の株式会二〇〇〇円で一〇〇〇株買うことができる権利」を放棄すれば、D氏の損失は最初に支払ったコールオプション料の一〇万円だけで済みます。
反対に一〇月某日の同じ時間、ここ数カ月間Z社の株式の値動きに注目し続けてきたE氏がいたと仮定します。
E氏は、このZ社の株価がすでに一定の水準まで到達しており、一カ月後には下がることはあっても、上がることはないと確信していました。
E氏は「Z社の株式を一〇〇〇円で一〇〇〇株買うことができる権利」が証券会社を通じて一〇万円で売れることがわかり、売却を決めました。
aZ社の株価が値上がりした場合D氏の思惑通り一カ月後、Z杜の株式が値上がりした場合、手数料一〇万円をD氏はコールオプション料として支払っているので、一〇〇円値上がりした株価二〇〇円まではD氏の利益はゼロです。
したがって、購入する際には、オプション料のことを考慮に入れなくてはなりません。
株価は上がっても、利益が生まれない場合があるからです。
Z社の株価が二一〇〇円をつければ、×一〇〇〇株～一〇万円という計算式となり、D氏の利益は一〇万円になります。
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